浙商證券股份有限公司李丹,馮思齊近期對(duì)順豐控股(002352)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《順豐控股2023半年度業(yè)績(jī)預(yù)告分析報(bào)告：23Q2歸母凈利潤(rùn)同比超預(yù)期預(yù)增54%~68%，重視健康經(jīng)營(yíng)價(jià)值》，本報(bào)告對(duì)順豐控股給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為45.09元。
順豐控股(002352)
(資料圖片)
23H1歸母凈利潤(rùn)同比預(yù)增60%~68%
公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)23H1歸母凈利潤(rùn)40.20億元~42.20億元，同比增長(zhǎng)60%~68%，23H1扣非歸母凈利潤(rùn)35.40億元~37.40億元，同比增長(zhǎng)65%~74%。單季度看，預(yù)計(jì)23Q2歸母凈利潤(rùn)23億元~25億元，同比增長(zhǎng)54%~68%，23Q2扣非歸母凈利潤(rùn)20.2億元~22.2億元，同比增長(zhǎng)64%~80%。業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期。
健康發(fā)展彰顯成效，推動(dòng)扣非業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)
一方面收入端，公司通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)梳理及品類多元化拓展，實(shí)現(xiàn)提質(zhì)。另一方面成本端，持續(xù)推動(dòng)多網(wǎng)融通，精準(zhǔn)資源規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)增效。雖然嘉里物流盈利預(yù)警23年前5月核心純利2.9億港元（22H1核心純利23.72億港元），但通過(guò)時(shí)效業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率提升（預(yù)計(jì)退換貨業(yè)務(wù)量增幅明顯）及國(guó)內(nèi)新業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)改善（例如順豐同城預(yù)告23H1同比扭虧），仍實(shí)現(xiàn)整體盈利的可觀增長(zhǎng)。
繼續(xù)看好業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)+現(xiàn)金流拐點(diǎn)帶來(lái)價(jià)值的提升
1）經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)清晰：a）時(shí)效業(yè)務(wù)基本盤產(chǎn)能利用率提升驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)端彈性；b）快運(yùn)、經(jīng)濟(jì)、同城等新業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)已現(xiàn)，新業(yè)務(wù)價(jià)值值得重估。
2）現(xiàn)金流拐點(diǎn)明確：a）公司自由現(xiàn)金流2022年開始轉(zhuǎn)正，進(jìn)入現(xiàn)金回報(bào)投資階段；b）公司業(yè)務(wù)正常增長(zhǎng)，有望帶來(lái)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)增長(zhǎng)；c）公司資本開支高峰已過(guò)，未來(lái)或逐步收窄，自由現(xiàn)金流有望延續(xù)增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)及估值
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別84.85億元、114.87億元、151.36億元，對(duì)應(yīng)PE分別26倍、19倍、15倍。公司作為快遞物流龍頭，時(shí)效業(yè)務(wù)盈利回升、大件快運(yùn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)提升疊加新業(yè)務(wù)持續(xù)改善節(jié)奏均有望超預(yù)期，此前股價(jià)超跌帶來(lái)充足安全邊際，中長(zhǎng)期價(jià)值空間廣闊，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：時(shí)效件盈利不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期；資本開支超預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華創(chuàng)證券周儒飛研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.01%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利88億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為25.08。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)20家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為67.8。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，順豐控股（002352）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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