【資料圖】
事件：8 月2 日，芯原股份發(fā)布2023 年半年報，2023 年上半年公司實現(xiàn)營收11.84 億元，同比下降2.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.22 億元，同比增長49.89%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.02 億元，同比上年由負轉(zhuǎn)正。其中Q2 單季度公司實現(xiàn)營收6.44 億元，同比下降1.17%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.94 億元，同比增長713.01%。
IP 業(yè)務(wù)環(huán)比高增，芯片定制業(yè)務(wù)利潤快速提升。受半導(dǎo)體IP 授權(quán)業(yè)務(wù)需求節(jié)奏波動影響，上半年業(yè)務(wù)同比略有下降，知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)使用費實現(xiàn)收入3.45 億元，同比下降11.49%，但二季度收入大幅改善，單季度實現(xiàn)營收2.44 億元，環(huán)比大幅提升141.44%；上半年公司單次知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)收入566.26 萬元，同比增加21.88%；特許權(quán)使用費實現(xiàn)收入0.54 億元，同比下降4.85%。上半年公司一站式芯片定制業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收7.79 億元，同比增長1.7%，其中芯片設(shè)計業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.47 億元，同比下降16.97%，芯片量產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.32 億元，同比上升13.56%。伴隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，上半年公司芯片量產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率提升至26.8%，同比上漲5.8pct，優(yōu)化顯著。
研發(fā)費用持續(xù)增加，AI 新品進展順利。2023 年上半年公司研發(fā)費用為4.37億元，同比增長12.04%，研發(fā)費用占營收比重為37.32%，同比增長3.32pct。
公司產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，與AI 浪潮持續(xù)融合：1）公司的通用圖形處理器（GPGPU）可支持生成式AI （AIGC）和大規(guī)模通用計算應(yīng)用，已被客戶部署至可擴展Chiplet架構(gòu)的高性能AI 芯片；2）公司創(chuàng)新推出一系列基于AI 技術(shù)的IP 子系統(tǒng)，包括AI-ISP、AI-GPU 等，未來有望顛覆性提升傳統(tǒng)處理器技術(shù)。3）芯原的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器（NPU）IP 已被68 家客戶用于120 余款人工智能芯片中，下游應(yīng)用包括物聯(lián)網(wǎng)、可穿戴設(shè)備、智能家居、智慧醫(yī)療等領(lǐng)域。
國內(nèi)半導(dǎo)體IP 龍頭地位穩(wěn)固，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。據(jù)IPnest 在2023 年4月的統(tǒng)計，2022 年芯原的IP 授權(quán)業(yè)務(wù)市占率位列國內(nèi)第一，全球第七，知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)使用費收入位列全球第五，IP 能力穩(wěn)居全球領(lǐng)先地位。公司先進制程業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，2023 年上半年14nm 及以下工藝節(jié)點營收占比52.28%；客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2023 年上半年，公司營收中來自系統(tǒng)廠商、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和云服務(wù)提供商客戶的收入占比44.31%，同比增長4.42pct，且微軟、AMD 等大客戶合作不斷深化，長期成長天花板不斷打開。
投資建議：考慮到下游客戶提貨節(jié)奏放緩，而公司量產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率提升明顯，我們調(diào)整公司業(yè)績預(yù)期， 預(yù)計23/24/25 年公司歸母凈利潤分別為1.61/2.46/3.43 億元，對應(yīng)現(xiàn)價PE 分別為218/143/103 倍，對應(yīng)現(xiàn)價PS 分別為11/9/7 倍。公司業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)進一步顯現(xiàn)，或具備長期成長性，維持“推薦”
評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期；市場競爭加劇；匯率波動風險。
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